[600029]创业板IPO|境外业务收入占比过半,熵基科技创业板闯关能否顺利?

By | 2020年12月17日

12月17日,资本邦获悉,熵基科技股份有限公司(以下简称“熵基科技”)创业板IPO已获深交所受理,报告期内公司海外营业收入逐年增长且占公司主营业务收入比例过半,存跨国实施募投项目风险。此次IPO保荐机构为瑞银证券。

图片来源:深交所

熵基科技是一家以生物识别为核心技术,专业提供智慧身份核验、智慧出入口管理、智慧办公产品及解决方案的国家高新技术企业。公司主要致力于将指纹、人脸、静脉、虹膜等生物识别核心技术与计算机视觉、射频、物联网等技术相融合,向商业、交通、金融、教育、医疗、政务等多个领域,提供具备身份识别与验证功能的智能终端、行业应用软件与平台。

2017年至2020年6月,熵基科技实现的营业收入分别为13.94亿元,16.55亿元,17.51亿元以及8.02亿元;同期实现的归属于母公司所有者的净利润分别为1.03亿元,1.31亿元,1.83亿元以及1.14亿元。

图片来源:熵基科技招股说明书

根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》2.1.2条选择的具体上市标准为:(一)最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于5,000万元。公司2018年度、2019年度归属于母公司所有者的净利润(以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据)分别为1.23亿元和1.79亿元,累计净利润3.02亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5,000万元。因此,公司满足所选择的上市标准。

熵基科技控股股东为中控时代投资有限公司(以下简称“中控时代”),实际控制人为车全宏。中控时代持有公司4,500.00万股股份,占本次发行前股份比例为40.41%,为公司控股股东。车全宏直接持有公司23.50%的股份,并通过控股股东中控时代间接控制公司40.41%的股份,合计控制公司63.91%的股份。

图片来源:熵基科技招股说明书

熵基科技本次拟公开发行的股份总数不超过37,123,013股,拟募集资金13.10亿元。本次发行所募集的资金扣除发行费用后,拟投入以下项目:

图片来源:熵基科技招股说明书

此次拟登陆创业板,熵基科技坦言还存在以下风险:

1、 境外业务经营风险

报告期内,公司海外国家和地区销售收入分别为6.83亿元、8.06亿元、9.35亿元和4.57亿元,占公司主营业务收入的比例分别为49.03%、48.78%、53.52%和57.11%,公司国际业务收入占比较大且总体呈上升趋势。2017年以来,全球经济面临主要经济体贸易政策变动、国际贸易保护主义抬头、局部经济环境恶化以及地缘政治局势紧张的情况,全球贸易政策呈现出较强的不确定性。公司国际销售业务可能面临国际贸易摩擦,尤其是中美贸易摩擦风险。尽管目前中美已达成第一阶段经贸协议,但若未来中美贸易摩擦恶化,可能会对公司产品销售产生一定不利影响,进而影响到公司未来经营业绩。此外,公司国际业务中对印度、墨西哥、印尼等发展中国家的出口占比较大,虽然相关国家目前政局、金融和经济体系均较为稳定,但相比发达国家其基础设施较为薄弱、政府效率较为低效,存在潜在的社会不稳定因素。如果未来其政治环境、经济景气、对华贸易政策、关税及非关税壁垒及行业标准等因素发生重大变化,将对公司的出口业务形成不利影响。除上述可能面临的全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险外,公司的跨国企业经营模式将增加公司经营运作、财务管理、人员管理的难度,经营运作面临各国不同体系的法律法规环境、经营环境的影响。尽管公司对于国际业务开展已经积累了较为丰富的经验,但若公司经营管理人员及各项制度不能适应全球化经营、跨区域管理及规范运作的要求,亦将影响公司的经营效率和盈利水平。

2、 经销商管理风险

报告期内,公司主要采取经销与直销相结合的销售模式,且经销占比较高。2017年、2018年、2019年及2020年1-6月,公司通过经销模式实现的收入分别为10.46亿元、11.55亿元、12.14亿元和5.30亿元,占公司当年主营业务收入的比例分别为75.08%、69.88%、69.49%和66.19%。除业务合作外,各经销商均独立于公司,其经营计划系依据自身业务目标及风险偏好自主确定。尽管公司制定了较为严格的经销商管理制度以及较为有效合理的返利政策,与主要经销商保持着良好的合作关系,但未来随着公司的快速发展,营销及服务网络的覆盖区域将持续扩大,对经销商的培训管理、组织管理以及风险管理的难度也将不断加大。若发行人不能及时提高对经销商的管理能力,一旦经销商出现自身管理混乱、经营不善、违法违规等行为,或者未来公司不能与经销商维持良好关系,导致经销商停止与公司合作,公司短期内又不能从其他渠道迅速获得订单,抑或者返利政策的激励作用下降,则可能导致发行人产品销售出现区域性下滑,对发行人的市场推广产生不利影响。

3、 跨国实施募投项目的风险

本次募集资金投资项目中的美国制造工厂建设项目、研发中心建设项目和全球营销服务网络建设项目均涉及海外投资。虽然公司已通过各海外子公司在包括美国在内的海外市场积累了较为丰富的跨国经营管理经验,但考虑到全球经济形势和各国政策和文化的复杂多样性,公司美国制造工厂建设项目、研发中心建设项目和全球营销服务网络建设项目的建设进度可能会受到多种因素的影响,在各国的经营也面临一定的不确定性。此外,本次海外募投项目在实施过程中,可能存在因项目实施的后续需求、政策变动等原因而需要增加或重新履行备案或审批程序,而导致募投项目实施延后的风险。公司提请投资者关注跨国实施募投项目的风险。

4、 应收账款发生坏账损失的风险

报告期各期末,公司应收账款账面余额分别为1.08亿元、1.60亿元、1.73亿元和2.01亿元,占当期营业收入的比重分别为7.73%、9.64%、9.90%和12.52%(年化后)。虽然报告期内公司应收账款账龄大部分处于一年以内,且期后回款情况较好,但随着公司经营规模的进一步扩大,应收账款金额可能持续增加,如果宏观经济环境、客户经营状况等发生变化,应收账款不能及时收回而形成坏账损失,公司的经营成果可能会受到不利影响。

5、 存货跌价风险

随着公司业务规模的增长,存货规模逐年增长。报告期各期末,公司存货账面价值分别为2.36亿元、3.01亿元、2.87亿元和3.35亿元,占各期末流动资产总额的比重分别为31.59%、36.16%、27.60%和24.41%。报告期内,公司综合考量预计售价、库龄等因素,对可能发生减值的存货足额计提存货跌价准备,报告期各期末,存货跌价准备计提比例分别为3.14%、3.71%、3.94%和3.45%。公司存货主要为原材料、库存商品等。公司一直保持与原材料供应商和客户的良好合作关系,合理安排原材料和库存商品等存货的库存。但随着公司销售收入、资产规模的进一步增长,公司存货亦相应增加,可能会由于市场变化导致公司存货出现跌价、积压和滞销的情况,从而产生财务状况恶化和盈利水平下滑的风险。

6、 毛利率波动风险

报告期各期,公司综合毛利率分别为39.04%、39.24%、45.44%和48.41%,总体维持较高水平且呈逐年上升的趋势,一方面由于公司为维持市场竞争力不断进行产品的创新升级以及生产线的优化改造,以保证产品的定价能力和成本控制能力,另一方面在于公司不断加大海外高毛利地区的业务拓展所致。如果未来市场竞争加剧,且公司未能推出契合市场需求的新产品,或者国内外市场供求状况出现剧烈波动,可能会对公司的综合毛利率造成不利影响。